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民生证券-旅游行业专题研究系列之春节旅游行业趋势研判:历年春节前后旅游板块表现几何-240129

日期:2024-01-29 21:32:58 研报出处:民生证券
行业名称:旅游行业
研报栏目:行业分析 刘文正,饶临风  (PDF) 27 页 1,198 KB 分享者:ht***x 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  春节前后二十个交易日旅游景区指数涨跌幅复盘:旅游景区行业指数多数年份跑赢大盘。【慧博投研资讯】2014-2023年,从春节前后二十个交易日旅游景区指数表现来看,旅游景区指数春节前上涨年数为4年,其中仅1年上涨幅度超10%;2014-2023年10年中,春节后上涨年数为7年,其中有3年上涨幅度超10%;除2017年/2019年以外,旅游景区指数上涨的年份,指数上涨幅度均超越上证指数/沪深300指数。(慧博投研资讯)春节前后二十个交易日范围内,旅游景区指数春节后上涨幅度及上涨概率高于春节前,且旅游景区指数春节后多为上涨趋势;旅游景区行业指数多数时间跑赢上证指数/沪深300指数。

  春节前后二十个交易日旅游景区行业个股涨跌幅复盘:旅游景区行业偏向出境游行业及成长型个股。2014-2023年,春节前后二十个交易日范围内,个股涨幅位居年度前三次数最多的三只个股分别为宋城演艺、天目湖和众信旅游,旅游行业在春节市场情绪火热时偏向1)有内外部基本面优化预期、本年度业绩有望超预期兑现的成长型个股;2)行业数据持续拔高带来高预期的出境游行业。

  春节前后旅游行业指数及个股区间涨跌幅复盘:旅游景区指数在春节后开启上涨行情概率大,除出境游/成长型个股外,资金对旅游城市/旅游省份相关题材股较为青睐。以旅游行业指数历年Q1春节前最低/春节后最高的交易日为区间的起始日/终止日,以此区间为基础分析,除2020年因疫情扰动因素影响行业无上涨区间以外,2014年以来旅游景区指数在上涨区间的表现均优于上证指数/沪深300指数,与春节前后二十个交易日涨跌幅趋势相同,大部分年份旅游景区指数在春节结束后开启上涨行情、上涨幅度高于春节前、未出现春节后旅游景区指数短期下滑情况;从个股表现来看,1)春节后市场对出境游行业兴趣度较高;2)资金对旅游城市/旅游省份相关题材股兴趣度较高,且对知名度较高但位置较为偏远、淡旺季分化不明显的旅游目的地相关个股青睐。

  历年Q1归母净利润回顾:名山大川类景区相关个股业绩弹性显现,峨眉山A/九华旅游因其景区属性具备强业绩韧性。黄山旅游、丽江股份、峨眉山A、九华旅游等23Q1归母净利润均创14年以来Q1新高,但20Q1-22Q1疫情扰动导致景区客流量不足时,表现有所分化。细分来看,20Q1-22Q1,黄山旅游、丽江股份受疫情扰动影响,归母净利润亏损幅度大;峨眉山A、九华旅游在疫情扰动下展现强经营韧性,维持盈利/亏损幅度较小。我们认为,名山大川类景区相关个股以观光车、索道、酒店等业务为业绩贡献点,此类业务固定成本较高、变动成本较低,经营杠杆高,因此客流量变化时业绩弹性较大。景区客流量提升将优化毛利率/净利率水平,促景区利润快速增长;此外,峨眉山A、九华旅游均为佛教四大名山之一,春节存在一定刚需,因此在过往疫情扰动下展现强韧性。

  春节旅游行业趋势研判:关注与旅游城市/出境游/冰雪游概念相关个股及自身具备较高成长性的个股表现。当前旅游景区行业追求个性、多样化、特色体验的年轻消费群体已成为市场主流,可为消费者创新体验的旅游项目是打开流量闸口的基础;若想实现长期热度维持,除创新体验之外还需拥有项目质量高、旅游产品特殊、项目组合丰富三项特性。关注与上述属性相契合、以唐朝文化为旅游业发展基石的旅游城市西安,并聚焦与西安文旅创新关联紧密的曲江文旅后续表现;此外,今年出境游行业复苏态势明显,春节期间高景气度或将成为估值短期拔高的驱动点,行业个股有望受益;冰雪游热度或将在春节期间进一步拔高,作为冰雪游概念代表标的长白山有望受益;当前视角下具备较高成长性的个股也值得关注,主要包括九华旅游及天目湖。

  投资建议:推荐漂流项目/沪苏湖铁路为未来客流增长赋能的天目湖,多项目在筹备/待开业阶段、部分存量项目仍处爬坡期,成长空间充足的宋城演艺。建议关注成长空间大、“冰雪游+夏季“双轮驱动模式逐步展开的长白山、契合寺庙出行概念、内外部交通优化打开成长空间的九华旅游、为西安旅游城市发展持续赋能的曲江文旅,多免签政策落地、出境游行业复苏趋势明显的背景下,恢复步伐有望加快的出境游龙头企业众信旅游。

  风险提示:项目落地不及预期,景区热度不及预期。

  

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