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国联证券-芒果超媒-300413-综艺节目行业领先,影视剧奋力追赶-240128

日期:2024-01-28 23:22:26 研报出处:国联证券
股票名称:芒果超媒 股票代码:300413
研报栏目:公司调研 刘峤  (PDF) 25 页 888 KB 分享者:499****00 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  短视频冲击边际减弱,长视频竞争趋缓进入提价阶段

  2022年以来,短视频增量开始收窄,长视频用户数和每日时长开始恢复。【慧博投研资讯】2017-2021年,长视频月活用户数总量和使用时长呈现增长停滞甚至下降状态,行业内部则呈现此消彼长状态。(慧博投研资讯)但自从2022年以来,行业整体竞争趋缓,两超两强均呈现恢复性增长状态。2020年行业龙头爱奇艺发起提价,随后两超两强相继调整其会员价格体系。目前两超两强的连续包月价格均已经超过20元每月的水平,连续包年均已经超过200元每年水平。

  芒果超媒综艺霸主地位稳固,影视剧存在提升空间

  芒果超媒在综艺领域一直处于行业领先水平,2023年豆瓣平台最受关注综艺前十名中,芒果TV占据8个,2023H1公司综艺播放量也高于竞争对手。但公司在影视剧领域相比竞争对手仍然存在较大的追赶空间。公司持续发力,奋力追赶竞争对手。自2018年以来持续扩张影视剧制作团队。2024年储备电视剧丰富,全年预计上线80余部。其中《水龙吟》和《国色芳华》等大制作新剧有望提振公司影视剧板块,缩小和行业龙头差距。

  广告变现能力较强,2024有望迎来复苏

  广告业务受总量和市占率两大因素影响。广告业务总量带有强烈的宏观顺周期属性,市占率则依赖平台优质内容带来的庞大流量。由于综艺节目的领先优势为公司带来了强劲的流量,芒果超媒的广告变现能力强于竞争对手,芒果超媒2022年广告收入/MAU比爱奇艺高。2024年在宏观经济整体复苏和优质内容推动下,芒果超媒有望迎来广告业务的复苏。

  盈利预测、估值与评级

  我们预测公司2023-2025年营业收入分别为143.22/166.69/187.66亿元,同比增速为4.50%/16.39%/12.58%,3年CAGR为11.05%,归母净利润分别为35.75/23.16/25.01亿元,同比增速分别为95.92%/-35.21%/7.95%,EPS分别为1.91/1.24/1.34元/股,3年CAGR为11.07%。DCF绝对估值法测得公司每股价值32.32元,可比公司2024年平均PE15.59倍,鉴于公司拥有较强的变现能力和较好的成长性,综合绝对估值法和相对估值法,我们给予公司2024年25倍PE,目标价30.96元,维持“买入”评级。

  风险提示:1、政策监管风险;2、公司不能持续推出市场喜爱的作品;3、市场竞争加剧导致公司盈利受损;4、宏观经济波动引发广告业务下滑;5、跨市场选取标的进行估值比较的风险

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