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国金证券-汽车行业出口专题报告(一):汽车出海的三阶段,资本、产品和产能出海-240122

日期:2024-01-24 08:20:51 研报出处:国金证券
研报栏目:行业分析 陈传红,苏晨  (PDF) 63 页 3,933 KB 分享者:ibe****ng 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  核心观点:

  伴随自主汽车工业取得突破性进展,我国已成为全球最大的单一汽车市场,并孕育了一批优质的汽车整车和零部件企业,在深耕国内市场的同时也在持续推进海外扩张。【慧博投研资讯】至2023年,中国已成全球第一大汽车出口国。(慧博投研资讯)复盘历史,中国汽车工业的出海以技术和市场为主轴:技术提升下,细分赛道企业在国内市占率提升,催生海外市场开拓需求,并经历了资本出海、产品出海和产能出海三个主要阶段:

  1、资本出海:全球化经营管理能力是核心要素。1)整车:“拿来主义”开启海外并购。自主汽车工业起步较晚,车企发动机/变速箱/底盘技术全线落后,早年合资品牌挤占市场,自主车企以获取技术和市场为目的开启并购。2)汽零:为获取海外先进技术、提升市场份额、实现业务外延发展,零部件企业通过海外并购,快速进入他国市场。海外并购存在较高的不确定性,复盘自主汽车工业资本出海历史,海外并购有成有败,其核心在于公司的全球化经营管理能力。同时由于海外经营环境难以改变。资本出海真正的协同是吸收海外技术、反哺国内市场,更易获取成功。

  2、产品出海:从低端拓展到中高端,从AM拓展到OEM。1)整车:早期自主车企技术和品牌力弱,通常以低定价的市场策略,抢占海外低端市场。伴随自主车企技术由落后到领先,品牌力重塑下产品出海实现了“由低端到中高端”、“由低势能国家到高势能国家”、“由轿车到SUV”的突破。2)汽零:从AM到OEM,从轮胎到底盘件。早年轮胎利用海外替换需求占据汽零出口主要份额;2018年起特斯拉带动T链出海,汽零出海实现“从AM到OEM”、“从轮胎到车身件/底盘件”的变化。

  3、产能出海:汽车产业正逐步从GDP过渡到GNP时代。海外需求激增为自主汽车工业出海提出更高要求。现有产品出海模式易受地缘关系、国家政策及全球海运影响,具有不确定性。规模化与经济性要求下企业产能出海进程在加速:

  1)整车:复盘日韩,在国际间政策、终端市场需求差异化的制约下,整车产能出海是实现全球化的最重要途径。在广义出海口径下,我们必须要提示,随着25年多个主机厂海外产能的投产,只统计中国批发数据,会低估中国汽车供应链的实际增速。汽车产业正逐步从GDP过渡到GNP时代。2)汽零:汽零出海经历了1.0到2.0时代的跨越,1.0时代产能出海靠并购、客户靠零散争取,2.0时代自建产能+主机厂邀请。2.0时代,时代的贝塔属性更为厚重,盈利的兑现度更高。

  汽车出海的三阶段带来的经验启示:中国汽车工业出海具备高度确定性、成长性,其中技术和工艺、客户结构、管理能力三要素决定企业出海成败:

  1)技术和工艺:技术和工艺优势是中国汽车产业链走向全球的核心竞争力,是长期竞争中是否持续兑现盈利的关键;

  2)客户结构:全球整车竞争格局正在迎来巨变阶段,优质的客户结构是出海成功与否的关键;

  3)全球化管理能力:海外经营对企业全球化管理能力提出更高要求,中国汽车产业出海逐步从生产全球化,过渡到研发、生产和销售全球化,全球化管理能力决定经营成败。

  投资建议

  中国汽车产业链全球相对竞争力的快速增长,是中国汽车全球化的核心驱动力。出海将成为未来10年汽车产业的下一个爆发点:1、整车:全球化市场和品牌运营能力、全球化的研发和生产体系,是决定主机厂出海成败的关键,建议关注创新力引领&全球化布局兼具的车企,如比亚迪、吉利汽车;2、汽零:零部件出海要求企业有领先的技术和工艺优势+优质的客户结构+国际管理能力。新品周期驱动下,T链是24年潜力较大的赛道,推荐新泉股份、岱美股份等。长期看好工艺和成本领先的爱柯迪等。

  风险提示

  海外产能建设不及预期;海外市场开拓不及预期;海外对自主品牌接受程度低;地缘政治风险;

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