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国联证券-产业面面观第12期:从海外映射,寻找国内“AI+”的潜力股-240123

日期:2024-01-23 20:02:37 研报出处:国联证券
研报栏目:投资策略 包承超,张晓春,吴安东  (PDF) 13 页 718 KB 分享者:zxt****50
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研究报告内容
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  专题内容摘要

  近两年AI大模型经历了较多的更新迭代,当前迭代的速度逐步放缓,因此对上游算力需求的增长斜率也在平缓。【慧博投研资讯】对于大模型本身来说,随着底层大模型供给增加,除了少数产品能力显著领先外,其余能力较为接近。(慧博投研资讯)头部大模型产品推出后,对下游应用已有明显催化。因此,本次周聚焦我们对AI+各行业下游应用的进展进行梳理,来对比各行业产品落地情况和市场表现。

  大模型拉动算力需求,同时也在催化下游应用

  过去两年大模型的突破在拉动上游算力需求的同时,也在催化下游应用的落地。底层大模型的持续推出(尤其是高性能产品)意味着对算力的要求有所提升,本轮AI行情催化主要集中在国内外大模型的突破,特别是头部产品的进展对行情推动显著。而与此同时,头部大模型的进化也有利于推动下游应用端的落地。从近几年来看,一方面,从大模型推出的速度在2023年已有所放缓;另一方面,随着前期大模型的突破,已有不少下游应用开始落地。

  上游算力的需求边际走弱,下游应用逐步推出

  随着大模型新增放缓,对上游算力的拉动也在边际走弱;同时从历史经验来看,下游应用行情是值得期待的。在过去两年大模型快速推进下,以英伟达为代表的上游算力商盈利预期大幅增长。而随着近期大模型新增速度的放缓,以及算力端的持续供给,英伟达2024年盈利增长预期有明显下滑。此外,从国内3G-4G行情以及本轮美股AI行情的演绎来看,对于下游应用端行情的展望,更多来自于下游应用的剧增,大模型持续迭代的背景下或值得期待。

  海内外下游进展不一,市场表现也有明显分化

  国内标的在工业机器人和办公领域表现弱于海外,游戏领域则强于海外。对于同一个行业,对比国内和海外的市场表现:(1)海外整体表现更好的行业包括工业机器人、电商、办公;(2)国内整体表现更好的行业主要是游戏(或与游戏版号放开有关);(3)国内外整体均表现较好的行业包括PC、搜索引擎;(4)国内外有明显分化的行业包括汽车、家居、教育。

  同为AI赋能,海内外对部分行业的反应有共性

  跨行业横向对比来看,AI+PC、图片/视频、电商在国内外市场表现均相对靠前,而AI+医药相关、工业机器人则均靠后。对同一个市场,对比不同行业的市场表现:(1)海外方面,市场表现相对靠前的行业主要集中在PC、图片/视频、电商,相对靠后的行业主要在医药研发、工业机器人、游戏。(2)国内方面,市场表现相对靠前的行业主要集中在PC、图片/视频、搜索引擎、电商,相对靠后的行业主要在医疗器械、工业机器人、汽车。

  左侧建议关注AI+工业机器人、办公、电商,右侧建议关注AI+汽车

  结合AI对各行业加成的程度、国内外产品进展差距、以及国内外市场表现的情况,建议关注:(1)左侧布局思维,一方面建议关注国内产品滞后海外、市场表现弱于海外的行业,如工业机器人、办公;另一方面建议关注当前AI加成不足、国内外差距不明显、市场表现弱于海外的行业,如电商。(2)右侧布局思维,建议关注AI加成较高、国内外差距不明显的行业,如汽车。

  风险提示:1)大模型和下游应用突破不确定;2)各行业公司数量有限。

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