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广发证券-中国巨石-600176-23Q4景气继续下探,粗纱单位盈利韧性凸显-240129

日期:2024-01-29 21:55:11 研报出处:广发证券
股票名称:中国巨石 股票代码:600176
研报栏目:公司调研 邹戈,谢璐,苗蒙  (PDF) 6 页 600 KB 分享者:kit****an 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  核心观点:

  事件:公司发布2023年业绩预告,预计2023年归母净利润29.7-33.1亿元,同比减少50-55%,扣非归母净利润17.5-19.7亿元,同比减少55-60%。【慧博投研资讯】其中23Q4归母净利润3.01-6.31亿元,同比减少42-72%,扣非归母净利润1.26-3.45亿元,同比减少56-84%。(慧博投研资讯)

  23Q4粗纱价格环比继续下探,产品结构优势支撑盈利韧性优于同行。23Q4粗纱行业景气进一步下行,据卓创资讯,缠绕直接纱均价3248元/吨,环比-423元/吨,同比-829元/吨;23Q4末行业库存84.26万吨,折合43.7天,环比Q3末-4.9天,同比+9.3天,库存压力居高,多数厂降价促量。公司层面,量上,23Q4公司继续坚持份额优先,叠加季节性需求恢复,我们预计公司产销量环比有所改善;利上,23Q4美元贬值3%(wind),估算公司汇兑损失0.6亿元左右,受益产品结构优势,预估还原汇兑影响后公司玻纤单吨盈利环比下降约100元/吨(好于价格降幅)。23Q3中小企业已亏损运营,23Q4价格继续下压,我们预计年底行业价格接近大部分企业现金成本线,底部信号已现。

  电子布有望率先迎来景气好转。23Q4下游客户稼动率调低,预计公司销量环比有小幅下滑。据卓创资讯,23Q4电子布均价3.58元/米,环比+5%,同比-11%。当前价格水平下行业大面积亏损,23-24年几无新增规模产能,供给收缩、库存低位,等待需求恢复下的价格反弹。

  周期底部关注行业供给出清、龙头份额提升。

  盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.79/0.77/1.00元/股,按最新收盘价对应PE分别为12.1/12.4/9.6倍,参考公司历史估值及行业周期位置,我们给予公司2024年合理PE估值15倍的判断,对应合理价值11.62元/股,维持“买入”评级。

  风险提示。下游需求不及预期、行业产能大幅扩张、原燃料成本上行

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