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民生证券-策略专题研究:资金跟踪系列之一百零六,平准力量与外资的共振-240129

日期:2024-01-29 19:48:12 研报出处:民生证券
研报栏目:投资策略 牟一凌,梅锴  (PDF) 37 页 2,888 KB 分享者:yet****23
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研究报告内容
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  宏观流动性:上周(20240122-20240126)美元指数继续回升,中美利差“倒挂”程度有所加深。【慧博投研资讯】10Y美债名义/实际利率分别不变/上升,通胀预期有所回落。(慧博投研资讯)对于海外而言,流动性边际有所收紧(Ted利差、3个月Libor-OIS利差均有所走阔)。对于国内而言,银行间资金面整体偏紧,期限利差(10Y-1Y)继续走阔。

  交易热度与波动:市场交易热度明显回升,纺服、消费者服务、银行、商贸零售、传媒、房地产等板块交易热度处于相对高位;除综合金融外,各板块波动率均在70%分位数以下。

  机构调研:电子、计算机、机械、医药、电新、军工等板块调研热度居前,各类板块的调研热度环比均有下降。

  分析师预测:全A的24/25年净利润预测均继续被下调。行业上,交运、纺服、石油石化、通信、钢铁、建材、食品饮料板块的24/25年净利润预测均被上调。指数上,创业板指、上证50、中证500、沪深300的24/25年净利润预测均被下调。风格上,中盘/小盘成长、大盘价值的24/25年的净利润预测均被下调,大盘成长、小盘价值的24/25年的净利润预测分别被上调/下调,中盘价值的24/25年的净利润预测分别被下调/上调。

  北上中资持续流入,北上交易盘开始回流,北上配置盘的流出则开始放缓。上周(20240122-20240126)北上配置盘净卖出33.95亿元,交易盘净买入33.85亿元。日度上,北上配置盘先持续净流出、后有所回流,交易盘则不断“折返跑”。行业上,两者共识在于净买入银行、电力、计算机、交运、建筑、钢铁等板块,净卖出电新、传媒、汽车、石油石化、医药、食品饮料等行业。值得一提的是,上周北上中资持续净流入A股,且净买入大多数行业,主要集中在食品饮料、金融、医药、电子、电新、电力等板块,这与沪深300中权重较高的行业是基本一致的。风格上,北上配置盘与交易盘同时净买入小盘价值板块,净卖出大盘成长、中盘价值板块。对于配置盘前三大重仓股,北上配置盘分别净买入宁德时代、贵州茅台4.53亿元、0.04亿元,净卖出美的集团1.62亿元。分行业看,北上配置盘在电子、汽车、有色、家电、通信等板块主要挖掘500亿元市值以下标的。

  两融活跃度有所反弹。上周(20240122-20240126)两融净卖出222.85亿元,主要净买入石油石化、传媒、消费者服务等板块,主要净卖出医药、化工、电子、计算机、机械、银行、电力及公用事业等板块。分行业看,消费者服务、建筑、石油石化、通信、非银、传媒、房地产、军工、汽车板块的融资买入占比均在上升。风格上,两融净卖出各类风格板块。

  主动偏股基金仓位明显回落,以个人持有为主的ETF作为代理变量显示:基民整体继续明显净申购基金。基于二次规划法,剔除涨跌幅因素后,主动偏股基金主要加仓汽车、计算机、电子、钢铁等板块,主要减仓房地产、化工、消费者服务、机械、医药、通信等板块。风格上,主动偏股基金的净值表现与中盘成长、大盘价值的相关性上升,与大盘/小盘成长、中盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升,其中,新成立的主动/被动偏股基金规模均回升。上周以个人持有为主的ETF继续被明显净申购,行业上,与新能源、传媒、科技等板块相关的ETF被主要净申购,与金融地产、医药、消费等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看:公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入科技板块,净卖出金融地产、医药、消费、周期、军工、电力、交运、高端制造、建筑建材等板块,而在新能源、传媒等板块存在分歧。另外,上周以机构持有为主的ETF继续被净申购,且以宽基ETF为主。综合来看,市场整体的买入共识度有所回升,在计算机、钢铁等板块相对较高。值得关注的是,一方面,ETF、北上中资依然是市场的主要边际力量,且两者在沪深300的权重板块上形成一定的共振;另一方面,此前大幅净流出的北上配置/交易盘也有所改善,两者共识主要集中在银行、电力、交运、建筑、钢铁等央国企占比较高的领域,这与北上中资、ETF的净买入方向存在一致性,而以两融为代表的趋势交易力量仍净卖出上述板块,这意味着大幅反弹之后,上述央国企占比较高的行业尚未到拥挤之时。

  风险提示:测算误差。

  

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