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光大证券-货币与流动性系列一:实现5%GDP目标,需要多少社融增速?-240129

日期:2024-01-29 21:29:03 研报出处:光大证券
研报栏目:宏观经济 高瑞东,王佳雯  (PDF) 9 页 625 KB 分享者:zhou******191
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研究报告内容
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  核心观点:2023年四季度以来,扩张性政策陆续落地,节奏较为密集。【慧博投研资讯】政府加杠杆效应显著推动社融存量同比增速持续回升,但市场对宽信用预期仍偏弱。(慧博投研资讯)我们认为,细究当前落地的扩张性政策,实际力度仍留有一定余地。主要的原因在于“化债”和“盘活存量”的两大诉求之下,扩张性政策一定程度上被“冲销”,其实际力度受到一定制约。比如,特殊再融资债置换存量债务,一定程度上抑制了主体融资需求。

  根据我们的测算,若要实现2024年实际GDP5%的增速目标,在一定假设条件之下,意味着2024年社融存量平均增速需达到11.8%,高于2023年全年增速,以及基于“经济增长和价格水平预期目标相匹配”原则制定的中枢。随着开年“双降”落地,宽信用节奏将进一步加快,但政策仍需继续发力。后续的空间主要在于MLF等指标性政策利率调降,降准以及其他数量型结构性货币政策工具使用,配合政府加杠杆,进一步提升私人部门信心。

  风险提示:(1)政策落地不及预期;(2)缴准缴税导致的资金面意外波动;(3)PSL等货币工具落地慢于预期。

  

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